Ter uma empresa de sucesso, em alguns momentos, parece um misto de visão estratégica com um bom conhecimento de matemática. Pelo menos para controlar certas métricas financeiras, como o cálculo do Wacc.

Aliás, você sabe como se calcula Wacc? Se não sabe, este é o último artigo que você vai precisar ler sobre o assunto.

Neste material, vamos ensinar exatamente como fazer como calcular o Wacc e como usá-lo tanto na gestão do seu negócio, quanto em um processo de Fusão, Aquisição ou Venda de empresa.

Vamos lá?

O que é Wacc?

Para entender como fazer o cálculo Wacc (comumente chamado também de taxa de desconto), precisamos entender que métrica é essa em primeiro lugar. Afinal, do que estamos falando aqui?

Sem seguir um caminho excessivamente teórico, o Wacc é uma sigla que, em inglês, significa Weighted Average Cost of Capital.

Em português, a tradução ficaria algo como Custo Médio Ponderado do Capital (CMPC).

Mas o que isso quer dizer na prática? Basicamente, o Wacc é a média do custo que uma empresa tem para conseguir levantar um determinado capital: seja para investir em seu crescimento, seja para manter um capital de giro ou o que for.

Normalmente, quanto maior for o Wacc de um negócio, mais caro (em termos de risco) é para essa empresa se financiar — e isso é uma má notícia para um empreendedor (mas veremos isso mais para frente).

O que você precisa entender neste primeiro momento é que o Wacc é uma espécie de comparativo entre potenciais fontes de crédito. Essa métrica vai te dar melhores parâmetros para que você possa entender como gerenciar seu negócio com menos custo e mais retorno.

Como fazer o cálculo do Wacc?

Ok, agora que já entendemos o que é essa métrica, é hora de ver como fazer o cálculo do Wacc. Por onde começamos?

Vamos por partes para não ficar tudo muito confuso, ok?

O primeiro passo de como calcular o Wacc é saber a sua fórmula. Segue:

WACC = Ke (E/D+E) + Kd . (1- t) . (D/D+E)

Nessa fórmula, cada parâmetro significa o seguinte:

• Ke = custo do capital de fonte interna (ou capital próprio);
• Kd = custo do capital de fonte externa (ou dívidas/empréstimo);
• E = patrimônio líquido da empresa;
• D = dívida total;
• t = Impostos.

Agora que sabemos a fórmula completa, o próximo passo para entender como se calcula Wacc é compreender cada passo dessa equação.

Por isso, vejamos um pequeno resumo de cada um desses fatores!

Ke (Custo do Capital Próprio)

O custo do capital de fonte interna (capital próprio) é um valor que vai retratar o custo do dinheiro que os próprios acionistas, donos ou cotistas da empresa colocam no negócio.

Não é fácil obter esse valor, mas é necessário para poder calcular o Wacc de uma empresa.

Uma das grandes dificuldades de calcular o Ke (custo do Capital de Fonte Interna) de um negócio é medir a sensibilidade do mercado naquele momento, já que este é um dos fatores da conta.

A ideia, portanto, é calcular qual é o custo que os acionistas, donos e sócios têm ao colocar seu dinheiro no financiamento da empresa, já que poderiam colocá-lo em outro lugar.

A fórmula do Ke é:

• Ke = Rf + beta x (Equity Risk Premium + Country Risk Premium)

Neste caso:

Rf corresponde ao retorno dos ativos sem risco (ou taxa livre de risco). Geralmente, considera-se um investimento livre de risco, como tesouro direto ou bonds de 5 ou 10 anos (dependendo da janela de projeção do valuation) do Brasil como base para esse cálculo, já que ela representa o investimento “sem riscos” (entre aspas, pois é o mais próximo disso) no mercado.

Tanto o beta como Equity Risk Premium e Country Risk Premium analisam o risco do setor em que a empresa atua, o risco de investir em mercados voláteis (como em ações) e também o risco do país.

Kd = custo do capital de fonte externa (custo da dívida)

O Kd (Custo da Dívida) é um pouco mais fácil de calcular, pois corresponde ao custo de pegar dinheiro no mercado.

Para chegar ao seu valor teórico, utilizamos a seguinte fórmula:

Kd (pretax) = Rf + Country Default Spread + Company Default Spread

Onde:

Rf = taxa livre de risco (risk free rate);

Country Default Spread = Spread do incumprimento/calote associado ao país;

Company Default Spread = Spread do incumprimento/calote associado à empresa.

Patrimônio líquido

O dado mais fácil da fórmula de cálculo do Wacc é o patrimônio líquido. Para encontrá-lo, basta:

• Patrimônio líquido = Ativos – Passivos

Simples: pegue seus ativos e subtraia os passivos. Pronto, você chegou ao patrimônio líquido do negócio.

Outra maneira (variação) de como calcular o WACC

Além da fórmula mais tradicional para calcular o Wacc que vimos acima, ainda existe uma segunda maneira de encontrar essa métrica (dessa vez, um pouco mais simples), que na verdade é a mesma do exemplo acima, só que descrita de uma maneira um pouco diferente.

A fórmula é a seguinte:

Cost of Capital = Cost of Equity x [ E / (D + E) ] + Cost of debt x (1 – t) x [ D / (D + E) ]

Nessa fórmula, temos os seguintes fatores:

• Cost of Equity = Custo do Capital Próprio
• Cost of Debt = Custo da Dívida adquirida;
• E = Equity ou Patrimônio líquido / capital próprio dos sócios e da empresa)
• D = Dívida (passivo da empresa)
• T = Alíquota de Imposto Marginal do país (no nosso caso, do Brasil).

Essa é a fórmula mais usada por Aswath Damodaran, um dos maiores nomes de Valuation da atualidade. Ele prefere essa fórmula do cálculo do Wacc pois ela é um pouco mais simplificada e ágil, com menos subjetividade.

Portanto, você pode sempre optar por essa fórmula caso queira um cálculo mais rápido e menos complexo. No entanto, é importante conhecer as duas ferramentas (e a natureza dos seus fatores) para usá-las quando precisar.

Como usar o Wacc no dia a dia?

Agora que você já sabe como se calcula Wacc, é hora de entender como e quando utilizar essa métrica — e o que isso tem a ver com o valor da sua empresa.

Como vimos, o Wacc mede o custo para uma empresa pegar capital para se financiar no mercado.

Ao pegar esse capital, a empresa pode fazer muitas coisas: pagar funcionários, fazer giro de caixa, investir e crescer… depende da estratégia adotada.

Antes de pegar capital, entretanto, você pode usar o Wacc para medir o custo geral de cada operação. Nem sempre a operação mais custosa é apenas aquela que tem juros mais altos, existem muitos fatores a considerar.

É por isso, por exemplo, que o Wacc é a média “ponderada”, uma vez que leva esses fatores em consideração.

Além disso, saber o Wacc do seu negócio permite que você possa entender se sua empresa tem um custo de financiamento mais alto do que a média do mercado — ou mais alto do que possa bancar.

No geral, o Wacc por si só não entrega muita coisa. É o uso que se faz dele que realmente importa e faz a diferença. Por isso, é vital compreender a sua formação e atuar estrategicamente com esse dado no mercado.

Por exemplo, olhe para o dado de que 60% das empresas no Brasil fecham as portas em 5 anos de atuação. Uma as principais razões para essa alta taxa de “mortalidade” de CNPJs é a dificuldade de se financiar a baixo custo. Logo, quanto maior o custo do capital, maior o risco também.

Como o Wacc influencia no valor do seu negócio?

Vamos pensar em um exemplo anedótico. Imagine o seguinte cenário:

Temos uma corrida de 1 quilômetro. Um dos concorrentes é o Corredor A, que anda 10 metros e volta 1 metro a cada 10 minutos. Depois, repete o ciclo.

Outro concorrente é o Corredor B, que anda 15 metros a cada 10 minutos, mas volta 7 no mesmo ciclo.

Quem vencerá a corrida? A resposta óbvia é o Corretor A. Afinal, ele faz 9 metros por ciclo, enquanto o Corredor B faz 8 metros.

O que esse exemplo nos mostra? Que correr muitos metros de uma vez é importante, mas é igualmente importante não “voltar” muitos metros também.

Levando para o mundo corporativo, é importante que o seu negócio venda muito e obtenha retorno. Mas é igualmente importante que ele não tenha custos altos.

Um dos fatores considerados ao calcular o valor de uma empresa é o custo para se financiar. Ou seja, o cálculo do Wacc.

Se o negócio tem um custo muito alto de financiamento, há algo de errado aí. Se esse custo é muito acima da média do mercado, então o valor da empresa tende a cair.

Pronto! Agora que você leu este artigo até o fim, aprendeu como calcular o Wacc e, o mais importante, como usar essa informação para melhorar o valuation do seu negócio. Agora, é hora de analisar os seus números e tentar diminuir o custo de financiamento, se possível.

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Paulo Eduardo Ballestrin

Cofundador Valutech, especialista em valuation e entusiasta em programação.

Certificado em Advanced Valuation (ministrado por Aswath Damodaran) pela New York University (NYU), Certificado em Valuation (Avaliação de Empresas) e Análise de Investimentos pela PUCRS, Certificado em International Business e Business Administration pela Universidade da Califórnia, Irvine (UCI) e Bacharel em Administração de Empresas (Linha de Formação em Tecnologia da Informação), PUCRS.