O Fluxo de Caixa Descontado (FCD) é uma metodologia muito utilizada para avaliar o valor intrínseco de uma empresa ou investimento. Apesar disso, entender como aplicar essa técnica na prática pode ser um grande desafio, mesmo quem já tem experiência com finanças corporativas. Por isso, decidimos apresentar um exemplo prático para ajudar você a compreender melhor esse processo.
Ao seguir um exemplo na prática, fica mais fácil entender como calcular o FCD. Vamos demonstrar como calcular e utilizar os elementos base do fluxo de caixa descontado: fluxos de caixa futuros, crescimento e taxa de desconto. No final vamos calcular o valor presente desses fluxos.
Entendendo o Fluxo de Caixa Descontado
O Fluxo de Caixa Descontado (FCD) é uma ótima ferramenta para avaliar o valor de um investimento ou empresa ao considerar suas futuras receitas e despesas. Em outras palavras, o FCD é tão útil porque você consegue traduzir em números o potencial econômico da empresa.
Para facilitar o entendimento, vamos nos concentrar nos três pilares do FCD: estimar fluxos de caixa futuros, prever o crescimento desses fluxos e determinar a taxa de desconto adequada. Compreender esses conceitos é muito importante para aplicar a metodologia de forma eficaz e obter uma visão clara do valor presente de um ativo.
Estimando Fluxos de Caixa Futuros
Quando falamos em fazer o valuation de pequenas ou médias empresas (PMEs), utilizamos o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa, conhecido como FCFF (Free Cash Flow to the Firm) em inglês. O FCFF é calculado a partir do lucro operacional da empresa, ajustado por itens como depreciação, variações no capital de giro e investimentos em ativos fixos. Essa métrica é crucial para entender o potencial de geração de caixa de uma empresa, que será utilizado para pagar dívidas e proporcionar retornos aos investidores.
Estimando Crescimento
Estimar o crescimento de uma empresa é uma etapa importante no cálculo do Fluxo de Caixa Descontado, pois influencia diretamente as projeções financeiras futuras. Existem quatro maneiras mais conhecidas de estimar o crescimento de uma empresa como a sua.
Primeiramente, você pode utilizar a média aritmética dos últimos exercícios e projetar um crescimento constante com base nessa média.
Em segundo lugar, você pode projetar o crescimento você mesmo, aproveitando seu conhecimento do potencial da empresa.
Outra opção prática é utilizar uma plataforma de valuation, como a Valutech, que facilita muito o processo, oferecendo estimativas com base em vários cenários pré-configurados.
Por fim, você pode contratar um profissional da área para estimar para você, caso o orçamento permita.
Taxa de desconto
A taxa de desconto é um componente bem importante no cálculo do Fluxo de Caixa Descontado. Ela representa a taxa de retorno esperada que os investidores exigem, ou o custo de oportunidade ao investir em uma empresa.
Em termos simples, a taxa de desconto é usada para trazer os fluxos de caixa futuros a valor presente, permitindo que você avalie o valor atual de um investimento com base nas previsões de receitas e despesas futuras.
Exemplo: valuation utilizando o FCD
Para entender como calcular o valuation de uma empresa utilizando o Fluxo de Caixa Descontado (FCD), vamos apresentar um exemplo completo.
Para simplificar, consideraremos que os ajustes do lucro operacional da empresa, como depreciação, capital de giro e investimentos, já foram devidamente ajustados (no caso os reinvestimentos para fomentar o crescimento projetado), e o exemplo começa diretamente com o Fluxo de Caixa Livre (FCFF).
Aqui estão os números que usaremos:
- Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (FCFF) no ano base: R$ 1.000.000
- Taxa de Crescimento Anual: 10%
- Taxa de Desconto: 15%
- Perpetuidade(valor terminal): 3%
Vamos calcular o valuation da “empresa exemplo” utilizando esses números.
Estimativa dos Fluxos de Caixa Futuros
Para calcular o valuation da empresa exemplo utilizando o Fluxo de Caixa Descontado (FCD), começamos estimando os fluxos de caixa futuros. Utilizando uma taxa de crescimento anual de 10% e aplicando uma taxa de desconto de 15%, podemos trazer esses fluxos de caixa a valor presente.
A tabela abaixo demonstra como cada fluxo de caixa futuro é descontado para refletir seu valor atual, considerando o risco e a incerteza associados ao tempo.
| Ano | Fluxo de Caixa Livre Projetado | Cálculo do FCL Descontado | FCL Descontado |
|---|---|---|---|
| 1 | R$ 1.100.000 | R$ 1.100.000 / (1 + 0,15)^1 = R$ 956.522 | R$ 956.522 |
| 2 | R$ 1.210.000 | R$ 1.210.000 / (1 + 0,15)^2 = R$ 915.750 | R$ 915.750 |
| 3 | R$ 1.331.000 | R$ 1.331.000 / (1 + 0,15)^3 = R$ 877.317 | R$ 877.317 |
| 4 | R$ 1.464.100 | R$ 1.464.100 / (1 + 0,15)^4 = R$ 840.996 | R$ 840.996 |
| 5 | R$ 1.610.510 | R$ 1.610.510 / (1 + 0,15)^5 = R$ 806.645 | R$ 806.645 |
Valor da perpetuidade (após ano 5)
Após calcular os fluxos de caixa projetados para os primeiros cinco anos, é necessário estimar o valor da perpetuidade, que representa o valor presente dos fluxos de caixa que a empresa gerará a partir do sexto ano em diante, assumindo um crescimento constante.
Utilizamos uma taxa de crescimento de 3% para a perpetuidade e descontamos esse valor usando a mesma taxa de desconto de 15%.
A seguir, detalhamos o cálculo do valor da perpetuidade e seu impacto no valuation total da empresa.
- FCFF do Ano 6: R$ 1.610.510 * 1,03 = R$ 1.658.825
- Valor da Perpetuidade no Ano 5: R$ 1.658.825 / (0,15 – 0,03) = R$ 13.823.542
- Valor Presente da Perpetuidade: R$ 13.823.542 / (1 + 0,15)^5 = R$ 6.866.892
Valor da empresa
Com os fluxos de caixa futuros devidamente descontados e o valor da perpetuidade calculado, podemos agora determinar o valor total da empresa exemplo. Somando o valor presente dos fluxos de caixa dos primeiros cinco anos com o valor presente da perpetuidade, obtemos uma estimativa abrangente do valuation da empresa.
Este valor total reflete a capacidade da empresa de gerar caixa no futuro, ajustado pelo risco e pela incerteza ao longo do tempo.
- Soma dos Valores Presentes dos Anos 1 a 5: R$ 956.522 + R$ 915.750 + R$ 877.317 + R$ 840.996 + R$ 806.645 = R$ 4.397.230
- Valor Total = Valor Presente dos Fluxos de Caixa Futuros + Valor Presente da Perpetuidade
- Valor Total = R$ 4.397.230 + R$ 6.866.892 = R$ 11.264.122
Chegando no final, o valuation da empresa exemplo utilizando o método do Fluxo de Caixa Descontado é de aproximadamente 11 milhões de reais. Este valor reflete o valor presente dos fluxos de caixa futuros projetados e da perpetuidade, ajustados pela taxa de desconto que considera o risco do investimento.
Aprenda o FCD com mais profundidade
Aprender o Fluxo de Caixa Descontado (FCD) lendo apenas um artigo em poucos minutos, embora rico em conteúdo, pode não ser suficiente para entender com profundidade este magnífico método de valuation. Para realmente dominar o FCD e outras técnicas de avaliação de empresas, é importante dedicar mais tempo ao estudo.
A Valutech está oferecendo gratuitamente, por tempo limitado, um ebook sobre valuation de pequenas e médias empresas. Não perca a oportunidade de aprofundar seu conhecimento sobre o tema. Este ebook de 30 páginas cobre:
- Os 10 maiores mitos em relação ao valuation de pequenas e médias empresas (e provavelmente alguns você acha mesmo que são verdade – até ler o ebook).
- Como avaliar sua empresa você mesmo, sem precisar contratar um especialista ou possuir conhecimento em contabilidade.
- Como fazer o valuation da sua empresa usando um modelo de avaliação que seu comprador ou investidor levará a sério.
Além disso, o ebook explica a diferença entre avaliar uma empresa grande e uma PME. Ele também discute os tipos de erros que consultores, especialistas e assessores frequentemente cometem ao avaliar empresas de menor porte, tratando-as como se fossem grandes corporações negociadas na bolsa de valores.
Este não é apenas um ebook gratuito por tempo limitado com algumas páginas tentando simplificar temas complexos. São 30 páginas explicando e mostrando na prática o melhor método de avaliação para PMEs.
E o melhor: você não paga um centavo para baixá-lo. Aproveite esta oportunidade e leve seu conhecimento de valuation para o próximo nível!
Conclusão
O Fluxo de Caixa Descontado (FCD) é uma metodologia poderosa para avaliar o valor intrínseco de uma empresa, oferecendo uma melhor visão do seu potencial financeiro ao considerar seus fluxos de caixa futuros.
Entender melhor e aplicar corretamente os pilares do FCD – estimativa de fluxos de caixa, crescimento e taxa de desconto – é fundamental para realizar uma avaliação mais precisa e confiável. Ao dominar esses conceitos, você estará mais preparado para tomar decisões de investimento informadas e estratégicas, aproveitando todo o potencial dessa técnica de valuation.
Abaixo, você pode acompanhar uma explicação mais detalhada no nosso vídeo sobre como funciona na prática o Fluxo de Caixa Descontado:
Cofundador Valutech, especialista em valuation e entusiasta em programação.
Certificado em Advanced Valuation (ministrado por Aswath Damodaran) pela New York University (NYU), Certificado em Valuation (Avaliação de Empresas) e Análise de Investimentos pela PUCRS, Certificado em International Business e Business Administration pela Universidade da Califórnia, Irvine (UCI) e Bacharel em Administração de Empresas (Linha de Formação em Tecnologia da Informação), PUCRS.