Quando falamos em valuation de empresas, geralmente métodos como o fluxo de caixa descontado ou avaliação por múltiplos são mencionados com muita frequencia, pois são utilizados por muitos avaliadores no mundo inteiro.
Apesar disso, existe um método um pouco menos conhecido, mas que foca no valor criado por uma empresa, ou valor adicionado ao patrimônio dos sócios, ao longo de um exercício. E esse método é o valor econômico agregado (EVA) ou Economic Value Added.
Leia este artigo até o final para entender porque o EVA é utilizado por alguns avaliadores e porque é tão útil em alguns casos.
Boa leitura.
O que é o valor econômico agregado (EVA)?
Assaf Neto, em seu livro “Valuation, Métricas de Valor & Avaliação de Empresas” explica que o valor econômico agregado (EVA) consegue demonstrar quanto uma empresa ganhou de lucro acima de seu custo de capital. Ou seja, em outras palavras o EVA é um indicador de desempenho econômico.
Outra maneira de interpretar o EVA é a medida que uma empresa consegue gerar valor a partir dos valores investidos nela.
Esse indicador foi desenvolvido pela empresa de consultoria em negócios Stern Stewart & Co. em 1980.
O fundamento do conceito do EVA é o lucro residual, ou seja, lucro que resta após serem deduzidos todos os custos e encargos de capital, inclusive o custo de capital próprio. Pode-se dizer então que é o lucro na visão dos acionistas.
Fórmula do EVA
Apesar de parecer complicado, é relativamente simples calcular a fórmula do valor valor econômico agregado.
EVA = NOPAT – (INVESTIMENTO * WACC)
Onde:
EVA = Valor econômico agregado (Economic Value Added)
NOPAT = Lucro líquido operacional após impostos (Net operating profit after taxes)
Investimento = Dívidas (capital de terceiros) + capital próprio investido na empresa
WACC = Custo médio ponderado de capital (Weighted average cost of capital)
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Interpretando o EVA
Sempre que o EVA for maior que zero, o resultado é interpretado como uma taxa de retorno acima da remuneração mínima exigida pelos sócios ou proprietários de capital. Outra forma de interpretar é que o empreendimento está de fato criando riqueza.
Quando o EVA for igual a zero, o resultado significa que a empresa nem ganhou nem perdeu riqueza. Ou o que o retorno calculado foi o mesmo que o mínimo exigido em termos de custo de capital.
Agora, uma EVA negativo, ou menor que zero, significa que a empresa está destruindo valor. Outra forma de compreender o resultado é que o capital investido não gerou um retorno que justificasse o risco.
Como melhorar o EVA
O lucro residual da empresa pode ser elevado basicamente a partir de:
- Aumento do lucro operacional: Otimizar processos e reduzir custos para aumentar a eficiência operacional pode levar a um crescimento do lucro operacional, o que, por sua vez, melhora o EVA.
- Venda de ativos não operacionais ou de baixo rendimento: Ao se desfazer de ativos que não estão gerando retornos satisfatórios, a empresa reduz o capital investido, o que melhora a eficiência do uso dos recursos.
- Diversificação do risco através das fontes de financiamento: Especialmente no caso de grandes empresas, diversificar as fontes de financiamento pode minimizar riscos e reduzir o custo de capital, contribuindo para um EVA mais elevado.
- Realização de novos investimentos com melhores retornos: Investir em projetos ou áreas que ofereçam retornos superiores ao custo de capital é uma estratégia direta para melhorar o EVA, uma vez que esses investimentos aumentam o lucro operacional enquanto mantêm ou reduzem o capital investido.
Exemplo de cálculo
Para demonstrar o cálculo do EVA através de um exemplo, vamos supor que uma empresa tenha os seguintes dados:
- Lucro Operacional Após Impostos (NOPAT): R$ 200.000
- Capital Investido: R$ 1.000.000
- Custo Médio Ponderado de Capital (WACC): 10% ao ano
Utilizando a fórmula citada anteriormente temos:
EVA = 200.000 – (1.000.000 * 10%)
EVA = 100.000
Resultado:
Como vimos nesse exemplo, o EVA da empresa é de R$ 100.000. Isso significa que a empresa gerou um valor econômico adicional de R$ 100.000 acima do custo do capital investido, indicando que ela está criando valor para os acionistas.
Vantagens e desvantagens do EVA
O EVA consegue avaliar o desempenho de uma empresa e sua gestão através da ideia de que um negócio só é realmente lucrativo ou cria valor quando constrói riqueza e retornos para os acionistas, exigindo um desempenho acima do custo de capital da empresa.
Como indicador de desempenho econômico, o EVA consegue ser bastante útil, pois mostra como e onde a empresa criou valor, incluindo itens registrados no balanço patrimonial.
Com isso, a administração pode analisar melhor os ativos e as despesas e assim tomar melhores decisões.
Em termos de desvantagens, o cálculo do EVA é muito dependente do valor do capital investido, sendo mais adequado para empresas com muitos ativos, geralmente estáveis e de maior porte. Empresas com ativos intangíveis, como negócios de tecnologia, podem não se beneficiar muito ao utilizar o EVA.
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Conclusão
O EVA pode ser ferramenta útil para medir o desempenho financeiro de uma empresa, principalmente para identificar se a empresa está construindo valor ou não, em relação ao risco associado das suas operações.
Apesar do seu grande potencial, sua aplicação é mais indicada para empresas com muitos ativos tangíveis ou de grande porte, sendo menos eficiente para negócios com foco em ativos intangíveis ou PMEs.
Cofundador Valutech, especialista em valuation e entusiasta em programação.
Certificado em Advanced Valuation (ministrado por Aswath Damodaran) pela New York University (NYU), Certificado em Valuation (Avaliação de Empresas) e Análise de Investimentos pela PUCRS, Certificado em International Business e Business Administration pela Universidade da Califórnia, Irvine (UCI) e Bacharel em Administração de Empresas (Linha de Formação em Tecnologia da Informação), PUCRS.